El Dot Plot de la Reserva Federal (Fed) – Técnicas de Trading

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El «Dot Plot» de la Reserva Federal (Fed)

La política de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) es crítica para todos los mercados financieros globales, por lo que cualquier idea de lo que la Fed está pensando siempre obtiene una gran atención de los inversionistas. Es por eso que el «Dot Plot» de la Fed se convertido en uno de los comunicados de prensa más vistos durante el año 2020.

El «Dot Plot», que se publica después de cada reunión de la Fed, muestra las proyecciones de los 16 miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), el organismo encargado de la fijación de los tipos de interés dentro de la Fed.

Cada punto representa la opinión de un miembro sobre dónde debe estar la tasa de fondos federales al final de los varios años calendario mostrados, así como en el «largo plazo» – el pico de la tasa de fondos federales una vez que la Fed haya terminado de endurecer o normalizar su política actual de niveles de tasas de interés ultra bajas. En este sentido, el Dot Plot representa los esfuerzos en curso de la Fed para ser más transparente con respecto a sus políticas.

En la siguiente imagen se muestra un Dot Plot del 2020:

En este ejemplo, la expectativa promedio de los miembros es que las tasas alcancen el 1,27% a finales de 2020, el 2,68% en 2020, el 3,54% en 2020 y el 3,79% a largo plazo. El objetivo actual para la tasa de fondos federales es de 0 – 0,25%.

Más importante que el número absoluto para las proyecciones de los miembros del FOMC es la dirección del movimiento. En resumen, los inversores quieren saber si el FOMC se inclina hacia una política monetaria más flexible (reduciendo las tasas) o una política más estricta (subiendo las tasas). En marzo del 2020, por ejemplo, un cambio hacia tasas más altas en el Dot Plot llevó a una venta a corto plazo tanto en acciones como en bonos, lo que refleja el temor de los inversionistas de que la Fed pueda subir las tasas antes de lo esperado.

Interpretación exacta del Dot Plot

Al analizar el gráfico, tenga en cuenta que cada punto representa el punto de vista de un miembro del FOMC sobre el rango en la que las tasas deberían estar en ese momento, con su punto en el centro del rango. En otras palabras, no se debe considerar que los puntos representan que un miembro está apuntando a ese número específico.

También es importante recordar que la Fed sigue dependiendo de los datos económicos, ajustando su política con base en las tendencias económicas, la inflación y los eventos mundiales. En caso de acontecimientos importantes como un ataque terrorista, una grave recesión económica, un fuerte aumento en la inflación, etc., los miembros cambiarán las proyecciones a partir de su nivel actual. Como resultado, las proyecciones a más largo plazo en el Dot Plot tienen menos peso que las más cercanas al presente.

Por último, es necesario no perder de vista el hecho de que la membresía del FOMC cambia y rota entre los diversos bancos miembros del sistema. En otras palabras, la gente detrás de los puntos puede cambiar – otra fuente potencial de cambios en el dot plot. No sólo eso, sino que actualmente no hay manera de saber qué punto pertenece a qué miembro. Los inversionistas por lo tanto no tienen una forma de saber cuanto peso asignar a un punto que sea anómalo o excepcional con respecto al rango para un cierto período, ni hay ninguna indicación de qué punto pertenece al presidente de la Fed, por ejemplo

Naturalmente, esto no impide a los participantes del mercado prestar mucha atención a los promedios específicos que son generados por cada nueva iteración del dot plot. Por lo tanto, los inversores en diversos mercados deben esperar que la publicación del dot plot sea una nueva fuente de volatilidad de mercado después de cada reunión de la Fed, junto con el lenguaje utilizado en la declaración de la Fed y los comentarios emitidos por el presidente de la Fed en sus conferencias de prensa posteriores a cada reunión.

Sin embargo, la misma Yellen advirtió que la gente «no debe tomar el dot plot como la principal forma en que el FOMC está hablando con el público en general».

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Como conclusión: considere el dot plot como una herramienta más que se puede utilizar para tomar decisiones de inversión, pero – como es el caso con cualquier indicador económico – tenga cuidado de no sacar demasiadas conclusiones a partir de la información que brinda.

¿Sorprenderá la FED al mercado con una visión más ‘dovish’?

El mercado descuenta la postura acomodaticia respecto a los tipos de interés en EEUU. Sin embargo, ante la reunión del FOMC que arrancaba ayer, cada vez más firmas apuntan a la posibilidad de que la Reserva Federal sorprenda con una posición aún más ‘dovish’. Los inversores esperan conocer hoy las revisiones sobre el crecimiento, la inflación y el famoso diagrama de puntos.

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reúne desde ayer y se espera que este miércoles presente nuevas proyecciones sobre los tipos de interés. Habrá que esperar hasta las 19:30 horas (CET), una hora antes de lo habitual, para escuchar el discurso del dirigente de la FED, Jerome Powell. Los expertos y las casas de análisis ya hacen sus predicciones.

Desde Julius Baer, su estratega jefe de divisas David Kohl Por cree que hay pocas razones para que el FOMC se aparte de la postura de esperar y observar que los tipos de interés de los fondos de la Reserva Federal se mantengan sin cambios en el rango del 2,25%-2,5%. Kohl cree que los datos económicos de los Estados Unidos indican una cierta estabilización del impulso del crecimiento y la recuperación de los precios de los activos mejora las perspectivas para los próximos meses. «Este telón de fondo permite a la Reserva Federal abstenerse tanto de adoptar una postura más acomodaticia como de dar marcha atrás hacia una política ‘hawkish’. Esperamos una confirmación de que la liquidación del balance concluirá en los próximos trimestres, lo que debería garantizar que los temores de una liquidez más ajustada en dólares se mantengan contenidos», afirma este estratega.

Las proyecciones actualizadas de crecimiento, desempleo, inflación y el nivel apropiado de la tasa objetivo de los fondos federales muy probablemente revelarán pequeñas degradaciones en la proyección de crecimiento, y también podría revisarse a la baja la trayectoria política apropiada. Hasta ahora, el FOMC considera dos subidas de tipos adecuadas para 2020. Es posible que se reduzca la calificación a una sola subida de tipos, lo que confirma la postura de política restrictiva que adoptó la Reserva Federal en su última reunión. Una condición previa para reanudar las subidas de tipos es un repunte de la inflación, que esperamos que se materialice sólo en la segunda mitad de este año.

Desde Black Rock, Richard Turnill también se muestra partidario de que la Reserva Federal mantenga el mismo mensaje respecto a los tipos de interés, mientras que los expertos de Barclays van más allá y aseguran que los últimos mensajes públicos lanzados por diferentes miembros del banco central estadounidense sugieren que la entidad recortará sus previsiones económicas y sus perspectivas de subidas de tipos de interés durante el encuentro.

Consideramos que los riesgos se inclinan ahora hacia el lado de una sorpresa ‘dovish’”, sostienen los analistas de Barclays, para añadir que la máxima autoridad monetaria podría rebajar en una décima sus cálculos de crecimiento para la economía del país. Por el contrario, creen que el banco de bancos mantendrá sin cambios su proyección para la inflación, al tiempo que revisarán al alza en torno a una décima sus estimaciones para la tasa de desempleo.

No es la única entidad que cree que el que el organismo tenga que hacer frente a la desaceleración económica es razón suficiente para mantener una mensaje más acomodaticio. Bank Degroof Petercam Spain apuesta también a que el discurso de Jerome Powell estará marcado por un lenguaje más dovish. De hecho, Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management, cree que la Fed podría anunciar que comenzará a reducir su balance en menos de 50.000 millones mensuales para aliviar la curva.

La importancia creciente de los datos. y los puntos

Como recordaba este martes el escritor financiero de IG, Aitor Méndez, entre los materiales a publicar por la entidad este miércoles se encuentra también el conocido como ‘dot plot’ o gráfico de puntos, que más allá de los cambios en el lenguaje utilizado en el comunicado con las decisiones del FOMC o las variaciones en las previsiones de crecimiento, será el gran foco de atención de los mercados hasta que comparezca en rueda de prensa el presidente de la entidad, Jerome Powell.

En sus últimas proyecciones, las publicadas en diciembre, el ‘dot plot’ mostró una severa variación respecto al visto en septiembre y recortaba de 4 a 2 las potenciales subidas de tipos de interés en el presente curso. En esta ocasión, todo parece indicar que el diagrama de puntos podría verse de nuevo revisado a la baja y que las nuevas proyecciones de los miembros del FOMC variarán significativamente respecto a las vistas hace tres meses.

Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH a 13/3/19. * NAIRU: tasa natural de desempleo

«Si analizamos los datos de empleo de EE. UU. desde el punto de vista de la Fed, es completamente lógico que la política monetaria dependa de la evolución de los datos», asegura desde DWS en su informe semanal Aaron Suárez.Según recuerda este experto, la Reserva Federal estadounidense (Fed) tiene un doble mandato. Por un lado, debe intentar mantener la estabilidad de los precios y, por otro, lograr el pleno empleo. Ambos elementos –inflación y empleo– son las dos caras del concepto conocido como NAIRU, acrónimo de «non-accelerating inflation rate of unemployment» (literalmente, tasa de desempleo no aceleradora de la inflación, también conocida en español como tasa de desempleo de equilibrio o tasa natural de desempleo). Así, la NAIRU ofrece varias pistas interesantes sobre el comportamiento de la Fed. En esta ocasión, el gráfico superior se centra en la relación entre la NAIRU, la tasa real de desempleo y el tipo de interés de referencia de la Fed.

Para DWS en el gráfico superior queda reflejado que la Fed solía empezar a aumentar sus tipos cuando la tasa real de desempleo caía hasta niveles cercanos a la NAIRU, por ejemplo, cuando la diferencia entre ambas tasas era inferior a medio punto porcentual. La Fed seguía aumentando sus tipos mientras continuase reduciéndose esta diferencia que, al menos a corto plazo, depende principalmente de la variación de la tasa real de desempleo. Cuando la tasa de desempleo tocaba fondo, la Fed finalizaba su ciclo de subidas. Y cuando la tasa de desempleo volvía a superar la NAIRU, el banco central empezaba a recortar el tipo de interés.

La experiencia de ciclos anteriores nos sirve para entender el comportamiento actual de la Fed. Cuando la tasa de desempleo, que llegó a alcanzar el 10% durante la gran recesión, cayó hasta un nivel ligeramente superior a la NAIRU en diciembre de 2020, la autoridad monetaria estadounidense empezó a subir sus tipos». Ahora que resulta cada vez más obvio que el mercado laboral está perdiendo fuelle, el banco central ha indicado que pospone de momento cualquier nueva subida de tipos y que esperará a ver cómo evolucionan las dinámicas y los datos económicos antes de dar el siguiente paso. Es decir, la política monetaria de la Fed pasa a depender de los datos, «algo que no es tan natural como pudiese parecer». Hace tan solo unos meses, el temor a que la política monetaria estadounidense fuese demasiado rígida arrastró a las bolsas por una espiral bajista. Además, «la nueva postura de la Fed implica que tomará sus decisiones prácticamente a la misma vez que el mercado. Enfatizar esta dependencia de los datos es exactamente el mensaje que esperamos oír tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de esta semana», concluye el análisis de DWS.

Mientras tanto, Axel Botte, estratega en Ostrum AM (Natixis IM) se fija en los mercados para asegurar que es probable que la Reserva Federal anuncie el fin del plan de normalización del balance esta semana. «Con el dólar estadounidense más barato se beneficiaron de una amplia gama de activos de riesgo. De hecho, la presión de la Reserva Federal también ha llevado a una volatilidad mucho menor», sentencia Botte. Así, este experto lo argumenta refiriéndose a los diferenciales denominados en USD, que cayeron por debajo de los 350 puntos básicos. «Con la inflación de equilibrio a 10 años de vuelta cerca del 2%. La debilidad del dólar refleja el posicionamiento de los inversores ante el FOMC».

Como se muestra en el gráfico superior seleccionado en su análisis por Ostrum AM, la inversión en euro-dólar en 2020 es discutiblemente divergente entre las políticas de la FED y las del BCE. Las políticas del BCE. Según su criterio la normalización del balance puede detenerse en 2020. Además, menor demanda en los próximos El TLTRO-III reduciría laposesión de biene del BCE, por lo que ambos elementos pueden llevar a una la apreciación del euro hacia finales de año.

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La Fed hace sufrir a Sabadell, Bankia, Santander, CaixaBank y Bankinter

El IBEX 35 lidera las caidas en las bolsas europeas dónde todos las acciones de los bancos lo tiñen de rojo. Ayer Wall Street cerró con tendencia mixta una jornada irregular marcada por la reunión de política monetaria de la Reserva Federal, que concluyó sin cambios en los tipos de interés. Ahora las miradas se giran al mercado secundario.

Los bancos del IBEX 35 al completo lastran al selectivo europeo con mayor peso financiero entre sus componenetes. Desde los descensos superiores al 2,5% deBanco Sabadell que se convierte en el farolillo rojo de la bolsa hoy en la media sesión hasta las caídas del BBVA, que se acercan al 1%. Todas las entidades sufren las ventas de los inversores, incluido el gigante del sector, Banco Santander y Caixabank, cuyos descensos rondan el 1,5%

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal (Fed) de EEUU mantuvo sus tipos de interés sin cambios y en su comunicado sobre política monetaria rebajó sus expectativas económicas, reiterando que será paciente antes de adoptar nuevas decisiones sobre subidas de tipos.

El banco central estadounidense indicó que no hay subidas de tipos previstas para 2020, frente a las dos que se preveían en diciembre y una para 2020. El comunicado también destacó que las condiciones económicas se han suavizado desde el cuarto trimestre del pasado ejercicio y reiteró la postura paciente de “esperar y ver”.

Además, el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que la Fed ralentizará el ritmo de reducción de los activos que tiene en balance, comenzando en mayo y hasta finales de septiembre de 2020. Las perspectivas sobre la evolución del tipo director (Fed Fund). El diagrama de puntos que refleja las previsiones de los consejeros sobre la evolución de los tipos de interés para el período 2020/2021 tan sólo refleja una subida de tipos en 2020 hasta el rango 2,50%/2,75% (vs dos subidas en 2020 y una en 2020 del comunicado anterior).

Mark Matthews, Director de Investigación de Asia, Julius Baer cree que la Fed sorprendió al mercado en dos frentes. En primer lugar, el diagrama de puntos que muestra cómo los miembros con derecho a voto piensan que evolucionarán los tipos de interés, muestra que los miembros no esperan ninguna subida de los tipos en todo el año, por debajo de la previsión de dos subidas de los tipos de interés en diciembre.

En los cuadros inferiores se puede observar la variación entre ambos diagramas.

Sin embargo, como recuerda Aitor Méndez desde IG, los inversores mantienen una versión más acomodaticia (‘dovish’) de la mantenida por la propia entidad. Tal y como refleja el ‘dot plot’, ninguno de los miembros del FOMC cree que los tipos acabaran 2020 por debajo de sus niveles actuales (11 votos para la opción de mantener, 4 para una subida y 2 para dos subidas), al contrario de lo que refleja la realidad del mercado.

Según constatan tanto el Barómetro de tipos de la Fed de Investing.com como el FedWatch Tool del CME, los inversores no sólo no conceden posibilidad alguna de una subida de tipos este año, sino que aumenta las probabilidades de que la revisión que acometa la entidad sea a la baja.

«Si miramos las previsiones para el encuentro de diciembre, tradicionalmente una de las citas preferidas por la Fed para llevar a cabo modificaciones en su política monetaria, la opción de que los tipos se sitúen por debajo de su actual rango de entre el 2,25% y el 2,50% alcanzan ya el 37% de posibilidades. De este porcentaje, en torno a un elevado 30% respalda la teoría de que la entidad cometerá una única revisión a la baja, y cerca del 7% restante se asociaría con el hecho de al menos dos recortes, que enviarían el rango de referencia por debajo del 2%», relata el experto de IG.

En segundo lugar, la Reserva Federal revisó su previsión de crecimiento del producto interior bruto (PIB) para 2020 del 2,3% interanual al 2,1% interanual. La previsión de la Casa Blanca es del 3,2%, lo que sitúa la brecha entre ambos en su nivel más alto desde la crisis financiera mundial. Como resultado, el rendimiento del tesoro estadounidense a 10 años cayó del 2,61% al 2,52%, su nivel más bajo desde enero de 2020.

También gana atención la curva de tipos estadounidense que sitúa al yield en el 2,968. Según el criterio de los expertos de Bankinter, la visión mostrada ayer por la Reserva Federal facilita que las condiciones financieras se relajen y los índices de actividad se reactiven, por lo que las bolsas y los bonos americanos ganan atractivo.

«El sentimiento de mercado es bueno y la volatilidad se encuentra cerca de mínimos porque: los bancos centrales mantienen un tono dovish o suave en política monetaria, los principales riesgos tienden a disiparse y la macro europea se estabiliza», concluye el equipo de analistas de la entidad española.

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